一、事件概述2017 年报:公司营业收入17.83 亿元,同比增长21.49%,实现归属于上市公司股东的净利润3 亿元,同比增长70.65%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.4 亿元,同比增长44.78%。全年业绩与我们之前的点评基本吻合,符合预期。
   
二、分析与判断
   
继续扩大行业领先优势,净利率提升5.4pct受益汽车市场的发展和家电市场的企稳回升,公司全年收入实现21.49%增长,高于粉末冶金行业前三季度收入增幅13.10%,公司市占率提升至25.20%,行业领先优势进一步扩大。受益产品结构和内部管理升级、子公司减亏等因素,公司销售净利率提升5.4pct 至17.69%,创历史新高,扣非净利润增速为收入增速的2 倍以上。以研发为例,公司2017 年累计投入研发支出9543 万元,同比增长20%,完成新产品开发960个,产品结构升级带动净利率提升。同时公司处置历史遗留的鄞州区土地问题,收回土地预付款3620 万元,并获得损失补偿3780 万元,是非经营性损益的主要来源。
   
科达磁电等新产能投放在即,积极拓展新能源汽车应用募投项目进展顺利,预计科达磁电年内将贡献利润。公司年新增1.2 万吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金技术改造项目已累计投入2.83 亿元,长春新材料产能建设进展顺利。科达磁电一期项目产能4 亿元/年,预计将于2018 年一季度投入生产,2017 年亏损40 万元,预计2018 年将开始贡献利润,二期项目储备产能4~6 亿元。公司软磁材料产品主要应用于纯电动汽车、充电桩、太阳能、UPS、白色家电等领域,将充分受益新能源汽车行业的发展,有望成为公司未来新的利润增长点。
   
管理层与企业利益彻底绑定,第三期股权激励落地2017 年初,第一大股东向管理层转让了2230 万股后,公司管理层合计持有比例超过第一大股东。管理层与企业利益已彻底绑定,加上第三期股权激励落地,公司增长潜力将充分释放,预计未来三年公司扣非净利润实现30%左右的复合增长率。
   
三、盈利预测与投资建议预计公司2018~2020 年归母净利润分别为3.19/4.12/5.08 亿元,EPS 分别为0.73/0.94/1.16 元,对应PE 分别为21/16//13x,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示汽车和家电等下游行业增长不及预期;软磁材料市场开拓不及预期。