东睦股份发布2017年报。
   
东睦股份发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%;实现归属上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长70.65%;实现归母扣非净利润2.40亿元,同比增长44.78%。此外根据公司2018年度经营计划,2018年营业收入预算为21.18亿元,同比增长18.77%;归属上市公司股东净利润预算为3.91亿元,同比增长30.29%;归母扣非净利润预算为3.36亿元,同比增长39.85%。同时根据计划,2018年营业成本占比由64.96%进一步降到63.44%,三项费用占比由16.59%进一步降低到15.40%。
   
简评。
   
持续研发投入加优化产品结构为业绩增长保驾护航:
   
2017年公司实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%;
   
实现归属上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长70.65%。业绩高速增长背后原因在于:1.研发投入不断加大,技术能力持续增强。报告期内,公司共计投入研究开发费用9,542.95万元,比上年同期增加了20.00%;公司有17项技术获得国家发明专利授权,有37项技术获得国家实用新型专利授权;完成新产品开发960个,取得近100个项目定点,这些新项目的生命周期峰值年销售额约7亿元。2. 得益于技术突破,产品结构更加优化。
   
除汽车配件保持持续增长外,压缩机配件销售也因公司加快了新品开发和产品深加工,以及市场企稳回升而增长。粉末冶金汽车配件销售总额比例达60.83%;变速箱零件等产品的开发也快速跟进;同时,粉末冶金压缩机配件销售企稳回升,占总销售额的26.40%;粉末冶金汽车配件和压缩机配件为公司主要产品市场,两者占据了总销售额的87.23%;软磁材料销售收入同比增长20.90%,特别是下半年增速达到35%左右。
   
2018年的增长来自于汽车和磁材业务:
   
与2017年相比,2018年成长性更强、周期性更弱。公司2017年利润高增长,主要来自于家电业务的贡献,这部分的周期属性更强一些。2018年,磁材业务和汽车业务有望为公司贡献3个亿的收入增量:1)汽车:VVT/VCT 业务随着行业发展2018年还会有稳定的增长;此外,变速箱业务2018年老客户放量、新客户有望突破,会贡献增量;2)磁材:2017年下半年公司全面接管柯达磁电的管理工作,2017年底新厂房建成,同时订单量大幅增加,获得华为批量订单。
   
公司的核心竞争力是技术和工艺,成长性来自于产能扩张:
   
随着公司产能扩张逐步进入后半段、产能利用率开始持续提升,以及公司的产品结构不断改善,公司的盈利能力近几年在持续提升。公司的大规模产能建设到2018~2019年基本告一段落,我们预计2019年之后公司的净利润率和ROE 还将有进一步的提升。
   
预计公司2018~2019年的EPS 分别为0.875元和1.034元,对应PE 分别为18.66倍和15.80倍,给予“买入”评级,6个月目标价19.25元。