收入持续放量,扣非后归母净利润同比增长33%,超市场预期。1)2018Q1公司实现营业收入5.32亿,同比增长30.71%,归母净利润0.76亿元,同比增长30.95%,扣非后归母净利润0.75亿元,同比增长33.43%。2)收入端:增速明显加快,粉末冶金新产品放量逻辑得到印证。3)利润端:2018Q1归母净利润同比增长30.95%,主要受管理费用中的股权激励费用(约968万)和汇兑损失(约469万)的负面影响。若剔除上述因素,则Q1归母净利润同比增速高于50%。
   
受产品结构影响,毛利率略微下滑,费用率降低,净利润率上升。1)2018Q1公司毛利率35.55%,同比下滑0.3pct,高毛利的汽车零部件占比略微下滑。2)公司费用管控良好,期间费用率同比降低1.05pct,其中销售费用率和管理费用率分别下降0.6pct和1.2pct,财务费用率提升0.7pct,主要受汇兑损益影响。净利润率同比提升0.5pct。3)收入放量带来公司产能利用率提升。固定资产周转率持续提升,2018年Q1年化后为1.92,环比提升0.26,同比提升0.36。
   
一季度开局良好,汽车、磁材、家电领域全面开花。根据公司2018经营预算,预计实现营收21.2亿元,同比增长18.8%,归母净利润3.91亿元,同比增长30.3%,扣非后归母净利润约3.36亿元,同比增长约40%。公司一季度收入增速超过预期,支撑全年目标达成。子公司科达磁电经营改善,软磁材料收入增长良好。
   
投资建议:公司是粉末冶金行业龙头,盈利能力优秀,客户资源优质;粉末冶金技术拓展性高,公司新产品收入增长确定性高,且业绩增速持续高于收入增速。预计未来三年复合增速约30%,预计2018/19/20年公司EPS分别为0.90/1.10/1.36元,对应PE为18/15/12倍。